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最近一周，比特币和加密货币市场进行了较大调整，可以感觉到一个明显的特征，就是目前常规的技术分析作用不大。就像高指标前段时间大涨时钝化钝化一样，应该不会跌。而现在相反，下跌后的低指数被钝化，再次钝化，只是反方向，反弹不反弹。之所以出现这种情况，蓝军认为关键是宏观层面目前风雨飘摇。事实上，在不确定的宏观环境下，各资本的投资操作自然变得谨慎起来，靴子还没有落地，走势还不明朗。市场发展自然变得有点混乱，趋势变得粘稠。

正如我们所知，最近，全球资产几乎在下跌，或者，委婉地说，“价格回撤”。比特币只是其中一种比较剧烈的反应，主要是因为它前期涨得太多了，然后赶上全球资产下跌的时候自然会反应更剧烈。全球资产普遍下降的直接原因实际上是美国国债10年期收益利率的大幅上升。许多人可能对圈外的全球投资市场不太敏感，但请记住，美国国债的10年期收益利率是全球金融资产的锚。全球金融资产的估值基本上是基于美国债务的10年收益利率。因此，10年期美国国债收益利率的剧烈变化将直接导致全球金融资产估值基础的剧烈变化，从而影响价格，引起价格波动。基本规则是，10年期收益利率将上升，而市场价格将下跌，反之亦然。原因很简单。当收益利率上升时，通常意味着市场无风险利率上升，资金开始短缺，因此市场价格自然会下降。收益利率下降意味着市场无风险利率下降，资本溢出，市场价格自然上涨。

自10年期美国国债收益利率开始上升以来，全球资产开始下降，最高峰值出现在2月25日。当日，10年期美国国债收益利率继续突破1.5%和1.6%的两个关口，当日飙升23个基点；5年期收益利率飙升至0.8617%，当日上涨约26个基点。结果当天美股和全球资产双双大跌，比特币也不例外。刚刚大幅下跌的反弹预期，在全球宏观尺度上消失了。

为什么那天美国债务的收益利率如此之高？原因是，就在同一天，美联储(Federal  Reserve)拍卖了总额为620亿美元的7年期国债。怎么回事？获胜利率为1.195%，比发行前高4个基点(意思是提高收益利率后有人可以买，原价不能卖)；外国央行等间接购买者只购买了38%左右(上次是64%)，以至于美联储和政府不得不自行购买22.1%。美国一些知名人士评论说，突然之间，没有外国人愿意碰美国国债，这绝对是多年来7年期美国国债拍卖中最尴尬、最灾难性的时刻。从那以后，所有到期的美国国债的收益利率都大幅上升，全球资产的锚开始急剧动摇。自锚开始动摇，自然之船随之动摇，全球资产暴跌。

对于美国国债收益利率飙升，美联储现在满脸肥肉，解释说这是美国经济好转导致利率上升，在一定程度上是健康的。一些代表美国财阀和政党利益的美国金融界和媒体与他们共舞，他们努力相信世界上这样的金融周期逻辑：“美国经济复苏——通胀压力增加——市场利率上升——美国债务收益利率上升——美元价值凸显——美元大规模合理超支——流动性不泛滥”。如果读者对财经感兴趣的话，最近可以看到很多关于这种逻辑的文章，最后都归功于美国经济的复苏。

对于这样一套逻辑，实在是太神奇了。布鲁斯是经济学专业，但我感觉无论从什么经济逻辑来说，都很难画出这样的逻辑。我只能感叹“我从来没见过这么厚颜无耻的人”！其实实质逻辑很清楚，就是“新冠疫情下，美国的金融窟窿太大——只有美元大规模超支——全球机构对美元和美国债务的信心下降——对美国债务的需求下降，收益利率被迫上升——利率被迫上升——影响全球资产市场价格”。这种逻辑是美国以外的投资者所理解的。无非就是从外面借钱，别人送自己的钱就开始否定了。但是，美国希望大家不要理解把鹿说成马是什么意思。这一次，我们看到了。

所以市场价格大跌，不是因为相信美国这种诡辩逻辑，而是担心美国会在真正不利逻辑的压迫下推出一个不利于市场的政策。这种宏观层面的震荡会持续一段时间，在此期间自然不利于吸引各种投资市场的投资。