什么是比特币 通俗解释

比特币诞生已有12年多，正试图获得机构的广泛认可。尽管建设性的批评是健康的，但Ark认为，一些有影响力的金融研究机构正在基于陈旧的信息、不连贯的论点和有缺陷的分析来否认比特币。

鉴于高盛近期对比特币的立场，Ark正在重新审视影响其接受度的最常见误解。我们期待着参与关于比特币的健康和教育辩论，我们认为比特币应该在多元化投资组合中发挥重要作用。

Ark认为，一些有影响力的金融研究机构基于过时的信息、不连贯的论点和有缺陷的分析，正在否认比特币。

免责声明：比特币波动性太大，无法存储价值。

反击：比特币的波动凸显其货币政策的可信度

批评人士经常指出，比特币的波动性是“价值存储交易的破坏者”。当一项资产的日价格波动如此剧烈时，为什么会有人想要存储价值？

在我们看来，这些批评者不理解为什么比特币不稳定，为什么它的波动性可能会降低。

比特币的波动性不仅分散了对手对其价值存储功能评估的注意力，还凸显了其货币政策不可能三位一体的可信度，宏观经济的三重困境政策，解释了原因。如下图所示，三元悖论假设在设定货币目标时，政策制定者可以达到三个目标中的两个，但不能全部达到三个，因为第三个目标将与前两个目标中的一个相矛盾。

来源：方舟投资管理有限公司，2020

三元悖论的每一面都是互斥的。例如，选择固定汇率并允许资本自由流动的货币当局无法控制货币供应的增长。同样，一个选择固定汇率和控制货币的货币当局不能适应资本的自由流动，一个选择适应资本的自由流动和控制货币供应的货币当局也不能固定汇率。

根据三元悖论，我们可以理解为什么波动是比特币货币政策的自然结果。与现代央行不同，它不优先考虑汇率稳定。相反，基于货币数量规则，比特币限制了货币供应量的增长，允许资本自由流动，放弃了稳定的汇率。因此，比特币的价格是需求相对于供给的函数。它的波动不应该让人感到意外。

也就是说，随着时间的推移，比特币的波动性在降低，如下图所示。随着比特币采用率的提高，比特币的边际需求占其网络总价值的比例应该会降低，从而缩小价格波动的幅度。比如市值100亿美元的10亿美元新需求，或者说网络价值，应该比1000亿美元的10亿美元新需求对比特币价格的影响更大。重要的是，我们认为波动性不应该排除比特币作为价值存储的可能性，主要是因为它通常与价格大幅上涨同时出现。

来源：方舟投资管理有限公司，2020。数据来源：Coinmetrics

长期以来，比特币的购买力大幅提升。例如，自2011年以来，比特币的价格以每年约200%的速度复合。尽管这一年发生了重大变化，但自2014年以来，比特币的价格每年都以年度最低值来衡量。

来源：方舟投资管理有限公司，2020。数据来源：Coinmetrics

免责声明：比特币处于泡沫中。

反击：比特币是全球资本的竞争对手。

鲁比尼等一些经济学家认为，比特币处于泡沫之中，泡沫将会破裂并消失。推理路线是，比特币没有内在价值，它的升值依赖于投机，比如烫手的土豆或郁金香，以及愿意支付更高价格的“更大的傻瓜”。在他们看来，比特币不是一种可投资的资产。

我们认为，这一论点否定了比特币随着时间推移而增值的原因。诚然，比特币不像传统的可投资资产。[1]股票价值由贴现的预期现金流量决定。考虑到基于增长和/或投资资本回报率的更高未来现金流，股票的升值与其股东基础无关。

然而，像比特币这样的货币资产是非生产性的，它的升值取决于它在一段时间内保持或增值的有效性。某种程度上，价值主张是循环的：货币资产会升值，随着更多人的需求，如果是有效的货币资产，就会有更多人需求。换句话说，“钱是一种常见的幻觉”，“钱之所以有价值，是因为别人认为它有价值”。

声称基金的价值只取决于共同的幻觉，这表明它的形式是任意的。事实上，根据货币历史，最常见和最可持续的货币具有维持其需求的质量。例如，几千年来，经济学家一直认为黄金是最成功的货币形式，这归因于它的稀缺性、可交换性和持久性。

通常被称为数字黄金，我们认为比特币不仅具有黄金的许多特征，而且还改善了这些特征。比特币虽然稀缺耐用，但也具有可分割性、可验证性、可移植性、可转让性等一系列货币特性，赋予其优越的效用，潜在地提振需求，认为其适合(如果不是优越的话)扮演全球数字货币的角色。

我们认为，比特币作为第一种全球数字货币的合适竞争对手，至少应该吸引类似黄金的需求。然而，与比特币处于巨大泡沫的说法相反，比特币的网络价值(或市值)不到黄金的2%，如下图所示。