比特币发行价和最新价格

今年早些时候看到一个能让人思考好几天的研究论文。“谁在另一边？另一边是谁？”本文中，蓝山资本管理公司的分析师和著名作家迈克尔j莫布森，对资本市场上阿尔法阿尔法的不同来源做了精彩而简单的阐述。多年来，我阅读了数百篇关于阿尔法世代战略论文的文章，但只有少数论文能够超越特定的资产类别，掌握基本框架，不用深奥的数学或金融术语来解释。莫布森论文描述了阿尔法的四个基本来源，在没有任何领域专业知识的情况下很容易理解。最近，我一直在思考如何将莫布森教授的一些想法应用到加密资产中，并添加了一些更改。今天，我想和你谈谈分享。

一切都是因为效率低

金融市场中的阿尔法概念与超额收益产生原理有关，即超过平均市场指数。这是因为大部分金融市场是合理有效的，有些指数可以准确反映资产类别的表现。整个加密世界都是相反的。对阿尔法的另一种思考方式是在一个通常高效的市场中利用低效。

效率的概念来源于物理学，解释了生产所需的能量与结果本身的关系。在金融市场中，效率一词指的是信息和资产之间的关系价格。有效金融市场的罗塞塔石是新经常考察的著名的EMH，由诺贝尔经济学奖获得者尤金法玛，在1962年的博士论文论文中提出。EMH指出，股票价格反映了所有已知的相关信息，并且总是以公允价值进行交易。如果股票价格的交易不能高于或低于公允价值，投资者永远无法低价买入或溢价卖出。所以不可能在风险调整的基础上‘打市场’。自发表以来，有效市场假说已成为金融市场中最具争议的理论之一，有许多支持者和反对者。

如果市场真的有效率，怎么会有阿尔法？莫布森教授提出的非常有说服力的论点。原因和成本有关。你看，EMH的理论是合理的。在某种情况下，获取信息和实施基于信息的行动的成本可以忽略不计。但在金融市场，这种情况很少见。获取和实施信息的成本导致效率低下，可以作为阿尔法的一个相关来源

阿尔法的传统来源

莫布森教授在论文中认为阿尔法有四个基本来源。

行为：当一个投资者，或者更有可能是一群投资者的行为导致价格偏离价值时，就存在行为无效率。

信息。当一些市场参与者有不同的信息时，信息效率会很低，这种不对称可以用来交易获利。

分析性的。当所有参与者拥有相同或非常相似的信息时，就会出现分析效率低下的情况，一个投资者比其他投资者更能分析这个信息。

技术。当部分市场参与者由于与基本价值无关的原因不得不买卖证券时，就会出现技术无效率，比如法律，法规或者内部政策，会造成价格与价值的错位。

阿尔法的四大来源精辟地概括了有效资本市场的驱动力，但它们是否适用于加密领域？毕竟加密市场是效率的对立面。

阿尔法， 新加密资产的来源

在加密资产的背景下，莫布森教授理论中的四个Alpha来源是突出的，但它们不能完全描述这一领域的低效率。在我看来，目前加密市场相关的新Alpha有两个来源：新产品Alpha和协议Alpha。

新产品的因子与加密市场的金融架构有关，也与目前的新产品或低效率市场中资产的影响有关。在传统资本市场中，新的首次公开募股或新的债券发行很少会扰乱整个市场。也有一些孤立的案例，比如Facebook  IPO失败，导致了几个月的科技股看跌情绪，但这些案例极其罕见，因为在整体市场建立的效率往往可以弥补长期以来的任何异常情况。但是加密市场却出现了相反的现象。当我们从低效率市场过渡到‘低效率’市场时，引入新产品，如新的衍生品或新的机构投资者进入，将产生令人难以置信的阿尔法回报。

第二个因素与加密资产运行在分散的区块链网络上有关，它们的行为受到不同协议的约束。这些协议的行为可以产生相关的阿尔法回报。例如，比特币网络即将到来的减半事件，已经预计会影响加密货币价格，有效推动市场。尽管这些信息是现成的，但要实施有效的策略来利用这些信息，成本是很高的。当协议挖掘或燃烧令牌的特定部分以影响流通和供应时，通常会出现类似的效果。

加密资产在许多方面都是独一无二的，并且可能以许多独特的方式产生阿尔法。新产品的推出和底层区块链的网络动力学是补充莫里森教授解释论文的两个因素，但是这个理论很可能随着市场的发展而改变。