1、虽然FTX 崩溃已经过去，但在今年余下的时间里，混乱的局面将一直伴随着我们。在混乱中，人们可能会发现以前认为不可能的最意想不到的结果。

2、对于那些不知道的人，Grayscale 是世界上最大的加密货币基金。在大多数情况下，他们的金融服务专供拥有大量投资的超级富有客户使用。

3、目前，Grayscale 持有全球约 3.5% 的比特币，其份额正在下降。他们最大的数字资产持有量是 Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)，这曾经是一个热门话题。

4、不幸的是，由于投资者争相退出，市值 105 亿美元的 GBTC 股价暴跌 40%。具有讽刺意味的是，这家投资巨头的首席执行官 Michael Sonnenshein 曾表示，投资者将加密货币崩盘视为一个机会！

5、自比特币在 2021 年 11 月达到顶峰以来，GBTC 投资者总体下跌了 83%。现在，比特币本身在同一时间段内下跌了 74%。总而言之，Grayscale Bitcoin Trust 投资者在信任 Grayscale 的 Bitcoin Trust 时遭受了巨大损失。

6、至少可以说，2021 年对加密货币投资者来说并不好。然而，熊市暴露了加密初创公司和投资公司的阴暗面。最近的 FTX 内爆发生在Terra (LUNA)崩溃后不久。与此同时，即将出台的法规带来了太多的不确定性。现在，加上市场的所有损失，我们已经没有希望了，至少在短期内是这样。

7、最重要的是，加密货币经纪商 Genesis Trading 也在周三进行了一次氛围检查。去年，Genesis Trading 发放了超过 500 亿美元的贷款。

8、几天前，他们暂停了其贷款部门的赎回和发放贷款。这是由于三箭资本倒闭的传染。

9、Grayscale Bitcoin Trust 于 2013 年作为私募产品推出。那时候，买卖比特币并不容易。请注意，当时不存在许多可靠的加密交换器。考虑到这一点，GBTC 是持有比特币的绝佳工具。

10、然而，随着比特币 ETF 的推出和流行的交易所应用程序的兴起，灰度在竞争中已经没有任何优势了。请记住，Grayscale 每年收取 2% 的溢价，而 ETF 往往收取不到一半的费用。

11、将其与 Genesis Trading 问题广告配对，我们现在可以看到为什么 GBTC 的跌幅超过比特币本身。此外，灰度实际上没有回购计划。随后，投资者无法将 GBTC 兑换成 BTC 或现金，只能在场外交易市场上将其出售给另一位买家。

12、现在，证券交易委员会已经阻止了所有将 GBTC 兑换成现货比特币 ETF 的计划。Grayscale 现在起诉 SEC 以获得转换 GBTC 的权利。

13、至此，Grayscale 被法规逼得走投无路，GBTC 的命运取决于 GBTC 的转换能力。