lbank交易所

最近DeFi和NFT板块突然升温，声音挺大的。当时，在2020年第三季度，它也是由DeFi领导的。在经历了一波热浪之后，BTC在10月份开始了牛市之旅。历史从来不会简单地重复，但它可能会押韵。

在最近的底部横盘波动市场中，我发现合约市场的利率报价可能是一个有趣的领先指标。正利率，即如果多数人开盘较多，市场会继续下跌，或者停止上涨和回调；负利率，也就是大多数人做空的时候，市场会继续上涨，或者止跌反弹。市场似乎有一只看不见的手，从上帝的角度运作，旨在最大化超额收益追逐者的整体损失。在零和博弈中，大多数人的损失是铁律。

有传言称，最大的比特币基金GBTC信托将于7月迎来一批最终解锁。这批解锁是今年1月份购买的，现在6个月的锁定期已经到了。解锁总价值超过4万BTC。其中，7月18日将是单日解锁量最大的一天，总价值16240 BTC。由于1月后GBTC转为负溢价，未来购买量不多，所以7月后没有解锁量。

那么GBTC的解锁会对市场产生影响吗？让我们得几分。

首先，非常重要的是要澄清，GBTC是在美国股市发行的股票，不是BTC现货。每股GBTC股票在购买后都有6个月的锁定期，到期后将解锁。但是，这只股票不能换成BTC现货，因为GBTC不是ETF，只能在美国股市卖出。在去年11月的《最近总是买买买的灰度比特币信托是什么》篇文章中，详细介绍了GBTC。但当时第7节的理解是不正确的，就是当灰度为负溢价时，不会去现货市场卖BTC，而是去市场支持GBTC。换句话说，GBTC的抛售压力完全由美股市场承担，不会传导到BTC现货市场。

然而，如果GBTC因抛售压力而出现较大的负溢价，显然会分流买入资金。因为对于美国机构来说，在购买BTC现货和购买打折的g  BTC股票之间，当GBTC打折促销力度足够大的时候，完全有可能选择购买GBTC。这样，购买BTC现货的资金被挪用，削弱了购买力，可能造成BTC现货压力。

那么，所谓的大规模解锁GBTC，会不会带来GBTC的大崩盘或大提升？我们需要看看美股机构的套利行为。

美股机构通常采用这样的风险中性套利方法：1。借GBTC；2.在股市卖出GBTC，获得美元；3.在BTC现货市场用美元购买BTC；4.找到灰度，用GBTC代替BTC；5.等待六个月的锁定期结束；6.第一步使用解锁的GBTC偿还贷款。

当GBTC支付溢价时，这种套利方法将获得无风险溢价收益，忽略BTC和GBTC的波动和费率的变化。

实际买入并囤积GBTC的机构推动正溢价，从而推动无风险套利。套利推高了GBTC的发行量和BTC的锁定量，从而推高了BTC的价格。

当买入并囤积GBTC的机构停止时，溢价率将下降并转为负值，无风险套利将消失，GBTC的发行量和BTC的套牢量都将停滞，BTC的价格将失去驱动力。

前六个月上涨过程中的前一次解锁，每次造成15%左右的回撤。可以认为，解锁后，一些买入并囤积GBTC的机构有动机因为价格上涨而收回部分利润。抛售GBTC打压了GBTC的溢价率，分流了BTC现货的买入资金，从而暂时给上涨势头施压。

但是现在，在中场撤退之后，目前的价格是34000元，与这些GBTC买家36000元的盈亏线相比，仍然处于水下。此时解锁、买入、持有的机构会割肉离场，还是继续持有？方舟基金已经开始在这个价位增持GBTC，这也是理性机构的选择。前面提到的40%回撤，6636，36000元，是机构最后的痛点。(参考阅读：5/10文章《离下半场还差一次大崩盘》)

另外，大部分应该是上述无风险套利的机构筹码。这些GBTCs解锁后会立即用于偿还之前的贷款，所以不会对GBTC造成抛售压力，也不会对BTC造成抛售压力。

总之，大部分解锁的GBTC应该被拿去清空，少部分会继续被硬币囤积机构囤积，所以应该不会对GBTC市场造成大的影响。当然，同样，GBTC市场是美国股票市场，与BTC市场的货币市场是隔离的。

当然，摩根大通跳出来渲染大抛售的可怕气氛。不排除卖空者只是想利用这个话题在市场上兴风作浪，制造恐慌，收获多头头寸，吓跑散户储存的一点BTC，然后便宜拿走。